İçeriğe geç
Miraç Özdemir
Şirket Değerleme & Kurumsal Finans

DCF ile Şirket Değerleme Hesaplama (İndirgenmiş Nakit Akışı)

5 yıllık serbest nakit akışı tahmini, WACC ve uç büyüme oranından indirgenmiş nakit akışı (DCF) yöntemiyle firma değerini, özsermaye değerini ve hisse başına değeri hesaplar.

Sürüm 1

Dikkat edilmesi gerekenler:

  • DCF sonucu varsayımlara çok duyarlıdır; WACC veya uç büyümedeki 1 puanlık değişiklik değeri önemli ölçüde değiştirebilir.
  • Nakit akışları ile WACC aynı para biriminde olmalıdır: TL nakit akışları TL WACC ile, USD nakit akışları USD WACC ile iskonto edilir.
  • Azınlık payları, iştirakler, faaliyet dışı varlıklar ve kiralama yükümlülükleri net borca ayrıca eklenmelidir.
  • Bu araç bir değerleme raporu veya yatırım tavsiyesi değildir; SPK lisanslı değerleme yerine geçmez.

Hesaplama

Serbest nakit akışı tahmini (FCFF)

TRY

Gelecek yılın firmaya serbest nakit akışı; negatif olabilir.

TRY

Firmaya serbest nakit akışının 2. yıl için tahmini (TL). Nakit akışının yıl sonunda gerçekleştiği varsayılır. Negatif olabilir; tahminlerinizi tutarlı bir varsayım setine dayandırın.

TRY

Firmaya serbest nakit akışının 3. yıl için tahmini (TL). Yıl sonunda gerçekleştiği varsayılır ve WACC ile 3 yıl indirgenir. Negatif değer girilebilir.

TRY

Firmaya serbest nakit akışının 4. yıl için tahmini (TL). Yıl sonunda gerçekleştiği varsayılır ve WACC ile 4 yıl indirgenir. Negatif değer girilebilir.

TRY

Uç değer bu yılın akışından türetilir; normalleşmiş bir değer girin.

İskonto ve büyüme

Yıllık iskonto oranı; WACC aracıyla hesaplayabilirsiniz.

5. yıldan sonra nakit akışlarının yıllık büyüme oranı; WACC'tan küçük olmalıdır.

Özsermaye köprüsü

TRY

Finansal borçlar − nakit ve benzerleri; net nakit için eksi değer girin.

Hisse başına değer için dolaşımdaki pay adedi (isteğe bağlı).

İlk hesaplamadan sonra değerleri değiştirdiğinizde sonuç otomatik güncellenir.

Sonuç

Değerleri girip Hesapla düğmesine bastığınızda sonuç burada görünür.

Araç hakkında

İndirgenmiş nakit akışı (DCF) yöntemi, bir şirketin değerini gelecekte üreteceği serbest nakit akışlarının bugünkü değeri olarak tanımlar. Açık tahmin dönemi (burada 5 yıl) için firmaya serbest nakit akışları (FCFF) ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) ile iskonto edilir; 5. yıldan sonrası için sabit büyüme varsayımıyla uç değer (terminal value) eklenir.

Formüller

  • Açık dönem bugünkü değeri = Σ FCFₜ / (1 + WACC)ᵗ, t = 1…5
  • Uç değer (Gordon) = FCF₅ × (1 + g) / (WACC − g)
  • Uç değerin bugünkü değeri = Uç değer / (1 + WACC)⁵
  • Firma değeri = Açık dönem bugünkü değeri + Uç değerin bugünkü değeri
  • Özsermaye değeri = Firma değeri − Net borç (finansal borçlar − nakit)
  • Hisse başına değer = Özsermaye değeri / Hisse sayısı

Örnek: Serbest nakit akışı 100 milyon TL'den başlayıp her yıl %10 büyüyorsa, WACC %10 ve uç büyüme %3 iken açık dönemin bugünkü değeri 454,5 milyon TL, uç değer 2.154,3 milyon TL ve bugünkü değeri 1.337,7 milyon TL'dir. Firma değeri 1.792,2 milyon TL olur; değerin yaklaşık %75'i uç değerden gelir. Net borç 292,2 milyon TL ve 100 milyon hisse varsa özsermaye değeri 1.500 milyon TL, hisse başına değer 15 TL'dir.

Sonuç nasıl yorumlanır? DCF değeri bir tahmindir ve WACC ile uç büyüme oranına çok duyarlıdır: uç değerin payı yüksekse küçük bir oran değişikliği değeri büyük ölçüde değiştirir. Birkaç senaryo deneyin ve sonucu değerleme çarpanlarıyla karşılaştırın. Uç büyüme oranı uzun vadede ekonominin nominal büyümesini aşmamalı ve WACC'tan küçük olmalıdır.

Nasıl kullanılır?

  1. Önümüzdeki 5 yıl için firmaya serbest nakit akışı (FCFF) tahminlerini girin (Serbest Nakit Akışı aracıyla bulabilirsiniz).
  2. WACC'ı ve 5. yıldan sonraki sürekli büyüme oranını girin (aynı para birimi ve enflasyon varsayımıyla).
  3. Özsermaye değeri için net borcu (finansal borçlar − nakit; net nakit için eksi değer) ve hisse sayısını girin.
  4. Hesapla düğmesine basın ve farklı senaryoları deneyin.

Notlar

Nakit akışlarının yıl sonunda gerçekleştiği varsayılır (yıl ortası düzeltmesi yapılmaz). Tutarlar kuruşa, hisse başına değer 4 ondalığa, oran 2 ondalığa HALF_UP ile yuvarlanır. Uç büyüme oranı WACC'a eşit veya büyükse Gordon formülü tanımsızdır; uç değer 0 kabul edilir ve sonuç yalnızca 5 yıllık açık dönemi gösterir. Hisse sayısı girilmezse hisse başına değer 0 gösterilir.

Kaynaklar

Sıkça sorulan sorular

5 soru

  1. Gelecek yılların serbest nakit akışları WACC ile bugüne indirgenir, tahmin döneminden sonrası için uç değer eklenir; bulunan firma değerinden net borç düşülerek özsermaye değerine ulaşılır.

Sıradaki adım

Hesabınıza devam etmek için ilgili araçlar.

Şirket Değerleme & Kurumsal Finans kategorisindeki tüm araçlar